8月27日祥乾资产，中国蒙牛乳业（2319.HK）发布2025年中期业绩报告。在原奶价格持续低迷的行业背景下，蒙牛通过产品创新、渠道重构与精益管理三大引擎驱动转型，上半年实现收入415.67亿元，经营利润同比增长13.4%至35.38亿元，展现出强大的盈利韧性与运营效率。
业绩会上，蒙牛总裁高飞表示，中国乳制品行业正处于周期触底回升阶段。当前行业调整背后，反映出中国乳业面临的三大突出痛点：供需结构性矛盾、品类多元化不足以及产业链韧性薄弱。这些挑战既是行业当前的主要难题，也构成了转型升级的重要机遇。在“一体两翼”战略指引下，蒙牛正积极应对新变化、顺应新趋势，从消费者的根本需求出发，通过科技创新推动产品与消费场景的创新升级，加速乳品精深加工与产业化进程，让消费者不仅“喝上奶”，更要“喝好奶、喝对奶”。
韧性发展，上半年经营利润率创历史新高
从2025年半年报可以看出，高飞的新政对蒙牛的调整改革已初见成效。上半年，蒙牛乳业营业收入同比下降6.9%，虽收入略有下滑，但多项财务指标呈现集体向好态势。
一方面，通过精益管理和成本控制，蒙牛的盈利能力显著提升。上半年毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，经营利润达到35.38亿元，经营利润率提升1.5个百分点至8.5%。同时，销售及经销费用同比下降8.4%，费用率从28.4%降至27.9%，显示出公司在精细化运营和提质增效方面的措施已取得初步成效。
高飞表示，因奶价波动，上半年现代牧业等联营公司出现5.4亿元的账面浮亏。若剔除该部分影响，蒙牛归母净利润与去年同期持平。
另一方面，通过精细化运营，蒙牛的运营效率也有所提高。库存周转天数从上年同期的40.3天下降至36天，经营活动净现金流达到28.1亿元，较2024年同期的19.2亿元大幅增长，体现出业务健康度的提升。此外，资本支出从2024年同期的15.8亿元减少至10.1亿元。
在业内看来，2025年上半年中国乳业仍面临供需错配、消费信心不足等多重压力。在这样的背景下，蒙牛并未陷入“以价换量”的恶性竞争，而是通过结构性调整与精细化管理，推动产品结构优化、加强成本控制，实现了高质量增长，这一成绩在当前的乳业环境中实属不易。
产品创新，百款新品撬动新增量市场
过去两年，国内乳制品行业面临深度调整。调整的背后，既有宏观经济环境的影响，也反映出消费群体迭代所带来的多元化、个性化需求与当前同质化乳品供给之间的不匹配。
高飞在业绩会开场即表达了积极态度。他认为，行业全面复苏尚需时日，因此更应聚焦如何拥抱变化，而非一味抱怨所面临的压力与问题。
不难发现，2025年上半年，蒙牛持续推动“一体两翼”战略落地，强化主体根基祥乾资产，展示两翼创新所带来的增长动能，该战略正逐步显效。
面对新市场环境的挑战，蒙牛选择以产品创新实现突破。上半年，公司响应不同年龄段人群的多元需求，推出超过百款新品，覆盖常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能牛奶及婴儿配方奶粉等全品类矩阵，引领消费者“喝上奶、喝好奶、喝对奶”。同时，蒙牛加速品类多元化升级，在低温酸奶、鲜奶、奶粉、奶酪、冰品等细分赛道均实现增长。
为让消费者“喝上奶”，蒙牛常温板块推出72款新品，全面强化基础营养，打造极致“质价比”。高端鲜奶品牌“每日鲜语”通过深入洞察消费需求，融入自研HMO成分，推出儿童呵护营养奶，并针对乳糖不耐受群体推出零乳糖双蛋白产品。
在“喝好奶”方面，核心品牌“特仑苏”不仅推出A2β-酪蛋白等新品，还整合“山水林田湖草沙”自然禀赋，以“种养加、草牧奶”的产业链思维焕新打造“沙金套海沙漠·有机纯牛奶”，借助沙漠腹地稀缺资源培育高端有机奶。
为让消费者“喝对奶”，蒙牛加速科研转化，推出功能化、健康化新品。例如，“冠益乳”推出全国唯一拥有“健字号”的小蓝瓶保健酸奶，“优益C”打造活性益生菌柠檬茶等功能型产品。
蒙牛不仅在产品层面推陈出新，在品牌方面也加速创新，通过IP联名（如《哪吒2》《长安的荔枝》《猫和老鼠》等）增强品牌情感链接，以更接地气的方式触达消费群体，满足情绪价值需求，提升消费者黏性与复购率。
财报显示，蒙牛的冰淇淋、奶粉、奶酪业务均实现同比增长。液态奶总体受行业环境影响有所回落，但多项重点品类仍实现快速增长，如低温鲜奶业务上半年增长20%，大果粒酸奶持续创新高。
渠道重构，加速全域覆盖强化精准定制
近两年来，消费品行业面临全面变革，不仅消费需求发生变化，大量高势能新零售渠道的涌现也重塑了行业生态。以往依靠“地面铺渠道”的增长模式已难以为继。
高飞在业绩会上重点谈到这一新变化。他认为，行业正面临渠道多元化的新挑战。面对传统商超渠道增长乏力，蒙牛加速推进RTM（Route to Market）模式重构，实现传统与新兴渠道升级、线上与线下场景无缝衔接，加快构建“全域渠道生态”。
一方面，蒙牛优化传统与现代渠道策略，构建“线上网销商+线下经销商”的销售模式；另一方面祥乾资产，加速响应渠道定制品需求，深化与会员店、零食量贩、即时零售等增量渠道的合作。
在会员店和仓储超市赛道，蒙牛有针对性地推出“定制化”新品，围绕营养、美味、功能三大细分赛道展开，均取得明显突破。
高飞表示，目前蒙牛大量渠道定制化产品和专供品已陆续在京东、天猫、拼多多、胖东来、盒马等高势能渠道上市，其中涌现出众多热销爆款。
据了解，“冠益乳早8吨吨桶”在山姆超市上市后迅速成为“断货王”，特仑苏200ml大师限定装新品联合华润、沃尔玛等系统举办新品发布会及快闪秀，成功引爆市场声量，产品月销售额突破1亿元。这些爆款不仅带来可观收入，还在小红书等社交媒体成为话题产品，吸引新一代消费群体关注品牌。
针对B端行业趋势，蒙牛2024年推出的专业乳品品牌异军突起，实现快速增长。截至目前，蒙牛已与咖啡、茶饮、烘焙等头部品牌达成战略合作，提供专业化乳品解决方案。蒙牛表示，未来随着精深加工布局的持续推进，还将不断丰富高附加值的乳脂、奶酪、乳铁蛋白、乳清蛋白等产品矩阵，进一步驱动收入增长。
蒙牛副总裁陈易一透露，过去乳企切入B端多数以传统的供应链模式，蒙牛如今采用的是解决方案，甚至双品牌共创等方式，也保证了B端业务的利润回报，而且在中国市场的解决方案上，中国企业有更深刻的理解和更敏感的嗅觉。
两翼起飞，创新与国际化都在提速
在业绩会上谈到行业变化时，高飞指出，其根本原因在于中国乳业长期存在三大痛点——供需矛盾、品类结构单一、产业链韧性不足，在消费疲软环境下更加凸显，成为全行业共同挑战。因此，奶业周期较预期更长，也更具挑战性。
针对这三大痛点，高飞提出了“一体两翼”发展战略，特别是两翼，创新一翼旨在解决国内奶业品类多元化不足，为消费者创造价值，推动从规模扩张向高质量增长转变，不仅实现由喝到吃的拓展，还要完成从基础营养向大健康、从粗加工向精加工的产业结构升级；国际化一翼，则基于国内产业的扎实积累和国际影响力的拓展，积极开拓新海外市场，寻找新增长空间。
从上半年业绩来看，“两翼”正在持续为蒙牛注入新发展动能。
在创新层面，上半年蒙牛通过加强科研投入、深化乳品科学研究，上市多款功能性产品，覆盖不同群体的细分营养需求。在专业乳品和原料、银发和运动营养、合成原料及特医关键赛道中，蒙牛实现了从技术孵化到商业化领先的突破性进展。运动营养品牌迈胜收入强劲增长，马拉松、越野跑等核心聚焦人群持续扩大。同时，中老年营养品牌围绕肌肉提升、骨骼健康等六大需求赛道布局，也成为新的业绩增长点。
此外，蒙牛自主研发的HMO不断拓宽应用场景，围绕该核心技术打造了HMO产品矩阵。在精深加工领域，公司也取得一系列进展，乳铁蛋白、D90脱盐乳清粉产品已进入调试和上市阶段。
海外市场方面，蒙牛也进展顺利。一方面，艾雪品牌在深耕东南亚市场的同时，加快拓展其他新兴市场，目前已完成非洲和拉美两个区域的市场业务架构搭建，迈出全球化战略的关键一步。另一方面，液奶、奶粉等品类在海外市场也取得突破，例如贝拉米高端产品线贝拉米白金有机A2加速布局越南等东南亚市场，收入增长超过20%。
在高飞看来，中国乳业转型的关键在于为消费者创造更多价值，应更加重视和主导科技创新，向高附加值领域转型。长期来看，中国乳业仍有巨大发展空间。
在欧美成熟市场，奶酪、黄油、酸奶等固态乳制品消费占比可达50%左右，产品结构高度多元化。同时，像乳铁蛋白、脱盐乳清粉等高附加值原料，国外乳企凭借技术壁垒和产业积累占据绝对高地，主导高端原料市场的供给和定价。目前国内这类高附加值原料长期依赖进口，这既是行业当前的突出短板，也是未来转型升级亟需突破的关键方向，更是潜在的发展空间。
“在一体两翼的整体战略上，我们必须保持定力，”高飞强调，未来蒙牛仍将直面行业周期挑战，积极拥抱市场变化，紧紧围绕当前乳业三大痛点，纵深推进“喝上奶、喝好奶、喝对奶”三大核心举措，通过持续提升品牌引领、研发创新、数字化转型和渠道升级四大能力，强化主体、展翅两翼，向新而生、腾飞发展。
分析人士指出，蒙牛2025年中期业绩在收入承压的背景下，通过产品创新、渠道升级与运营提效实现利润逆势增长，展现出较强的战略定力和执行能力。更重要的是，在“一体两翼”的战略布局下，蒙牛于行业周期底部夯实内功，在复苏前夜布局未来——正以一场深刻的内部变革，迎接乳业新一轮增长周期，也为中国乳业的高质量发展提供了可借鉴的路径。
（本文仅供参考，不构成投资建议。）
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